Ünlü & Co, Koç Holding’i (KCHOL) son dönemdeki güçlü göreceli performansı ve net aktif değer (NAD) iskontosundaki daralma nedeniyle model portföyünden çıkardığını açıkladı. Kurum, hisseye yönelik AL tavsiyesini ise korudu.
ÜNLÜ & Co Eylül ortasında yaptığı güncellemede Tofaş Otomotiv ve Ebebek’i portföye dahil ederken Coca-Cola İçecek ile Ülker’i listeden çıkardı.
Analiz notunda, Koç Holding hisselerinin son üç ayda BIST 100 Endeksi‘nin yaklaşık yüzde 20, BIST Sınai Endeksi’nin ise yaklaşık yüzde 40 üzerinde performans gösterdiği belirtildi.
Güncel net aktif değer tahminine göre holding iskontosunun 2025 sonundaki yaklaşık yüzde 40 seviyesinden yüzde 32 civarına gerileyerek tarihsel ortalamasına yaklaştığı ifade edildi. Ünlü & Co, son dönemdeki yeniden değerlenmenin önemli bölümünün hisse fiyatına yansıdığını belirterek bu aşamada kâr realizasyonunu tercih etti.
Koç Holding, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 34,9 milyar TL ana ortaklık net kârı açıklayarak piyasa beklentisini yüzde 34 aştı. Enerji segmenti, 30,4 milyar TL net kâr katkısıyla toplam ana ortaklık kârının yüzde 87’sini oluşturdu. Bu performansta Tüpraş’ın yüksek rafineri marjları belirleyici oldu.
Tüpraş’ın 2026 yılı net rafineri marjı beklentisini varil başına 13-15 dolardan 20-22 dolara yükseltmesi kârlılık görünümünü destekledi.
Bununla birlikte Ünlü & Co, yeni beklentinin üçüncü çeyrekteki yüksek seviyelerden bir miktar normalleşmeye de işaret ettiğini değerlendirdi. Koç Finansman paylarının satışından elde edilen yaklaşık 3 milyar TL tutarındaki tek seferlik kazanç da holdingin net kârını destekleyen unsurlar arasında yer aldı.
Ünlü & Co, otomotiv sektörüne yönelik olumlu görüşünü koruyarak Tofaş (TOASO) ve Ford Otosan (FROTO)) için AL tavsiyelerini sürdürdü. Yapı Kredi’de net faiz marjındaki iyileşme de kurum tarafından olumlu değerlendirildi.
Buna karşılık TUT tavsiyesi bulunan Arçelik’te zayıf talep, Avrupa’daki yoğun fiyat rekabeti ve yüksek finansman ihtiyacının baskı oluşturduğu belirtildi. Şirket yönetiminin 2027 yılında talepte toparlanma beklemesine rağmen, işletme sermayesi ihtiyacı ve marj iyileşmesine ilişkin sınırlı görünürlük nedeniyle borçluluğun ancak kademeli olarak azalabileceği öngörüldü.
Ünlü & Co, Koç Holding’in çeşitlendirilmiş iştirak portföyü, Tüpraş yatırımı ve güçlü solo bilançosuna yönelik olumlu görüşünü korudu. Holdingin eylül sonu itibarıyla solo net nakit pozisyonunun 963 milyon dolar seviyesinde olduğu hatırlatıldı.
Bununla birlikte, güçlü hisse performansının ardından net aktif değer iskontosunun tarihsel ortalamasına yaklaşmasının kısa vadeli risk-getiri dengesini daha az cazip hale getirdiği belirtildi.
Koç Holding’in çıkarılmasıyla Ünlü & Co’nun model portföyünde MLP Sağlık, Sabancı Holding, Akbank, BIM, Yapı Kredi, TR Anadolu Metal, Tofaş ve Ebebek hisseleri yer aldı. Kurumun model portföyü yılbaşından bu yana BIST 100 Endeksi’ne kıyasla yüzde 14,9 daha iyi performans gösterdi.
Koç Holding hisseleri bilançonun ardından hareketlendi. Dün 214 lira ile güçlü açılış yapıp ardından düşüşe geçen KCHOL payları, günü 206 lirada tamamladı. Bugün TSİ 10.29’a kadar 203,5 – 207,1 lira aralığında işlem görürken aynı dakikalarda yüzde 1 ekside 203,7 lirada fiyatlandı.
mugisnot.com