Değerli metaller piyasasındaki yüksek tahvil faizleri ve enflasyon endişeleri fiyatlar üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Paratic Piyasalar verilerine göre ons altın fiyatı saat 15.35 sularında yüzde 1,25 düşüşle 3968,67 dolarda seyrederken, üç aydan uzun sürenin en düşüğünde işlem görüyor. Gram altın fiyatı yüzde 1,29 düşüşle 6368 TL seviyelerinde bulunurken, 23 Ekim’in ardından yeniden yaklaşık 3 ayın en düşük seviyesini kaydetti. Ons gümüş ise yüzde 3,97 düşüşle 50,12 dolarda seyrederken, gram gümüş yüzde 3,85 kayıpla 80,5 TL sınırının hemen altında bulunuyor. Her ikisi de son 1 yılın en düşük seviyelerinden işlem görüyor.
Metals Focus’un son değerli metaller raporuna göre gümüş, zayıflayan yatırım talebi ve fiziki piyasadaki likidite koşullarının iyileşmesi nedeniyle altına kıyasla daha fazla değer kaybedebilir.
Kurum analistleri, gümüşün altına kıyasla zayıf performansının altın/gümüş rasyosunu 76 seviyesinin üzerine taşıdığını belirtti. Böylece rasyo, Aralık 2025’ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Yaz aylarının büyük bölümünde 60-70 aralığında seyreden rasyo, yıl başından bu yana yüzde 11’den fazla yükseldi.
Rasyo halen 2020-2025 dönemindeki 82 seviyesindeki ortalamanın altında bulunuyor. Ancak Metals Focus, gümüş üzerindeki baskının devam etmesi halinde bu göstergenin daha da yükselebileceğini değerlendirdi.
Metals Focus, İran’daki savaşın enerji fiyatlarını yükselterek enflasyon endişelerini canlı tuttuğunu ve değerli metallerdeki satış baskısını artırdığını belirtti. Gümüşün altına kıyasla daha yüksek volatiliteye sahip olması da düşüşlerin daha sert hissedilmesine neden oldu.
Metals Focus son tahminlerine göre 2027 yılında ons başına gümüşün 84,40 dolara yükselmesini ve yılın son çeyreğinde 90 doları aşmasını bekliyor. Altının ise 2027 yılında ons başına ortalama 5330 dolara ulaşmasını tahmin ederken, son çeyrekte ortalama fiyatın 5600 dolara çıkmasını ve 6000 dolar seviyesine yaklaşmasını bekliyor.
Fed, çarşamba günü politika faizini sabit tutmasına rağmen enflasyonu yüzde 2 hedefine döndürmeye yönelik sıkı para politikası duruşunu korudu. CME FedWatch verilerine göre piyasalarda aralık ayında 25 baz puanlık faiz artırımı ihtimali yüzde 72,4 olarak fiyatlanıyor. Ayrıca 2027 yılında en az iki faiz artışı daha bekleniyor.
Yükselen faizler ve tahvil getirileri, faiz getirisi sağlamayan altın ve gümüş gibi varlıkları elde tutmanın fırsat maliyetini artırıyor.
İki değerli metal arasındaki ayrışmada altının parasal niteliği ve güvenli liman talebiyle daha fazla destek bulduğunu belirten analistler, merkez bankalarının alımları ile jeopolitik ve makroekonomik belirsizliklere karşı korunmak isteyen uzun vadeli yatırımcıların altın fiyatlarını desteklediğini kaydetti.
Gümüşün ise sanayi talebine ve spekülatif yatırım akımlarına daha fazla bağımlı olması nedeniyle mevcut koşullardan daha olumsuz etkilendiği ifade edildi.
Metals Focus’a göre gümüş fiyatlarını baskılayan bir diğer unsur fiziki piyasadaki arz koşullarının değişmesi oldu. 2025 ve 2026’nın ilk dönemlerinde fiyatları rekor seviyelere taşıyan ciddi likidite sıkışıklığının büyük ölçüde ortadan kalktığı belirtildi.
Eylül sonu itibarıyla Londra kasalarındaki gümüş stokları 932 milyon ons seviyesine yükseldi. Bu miktar yaklaşık dört yılın en yüksek düzeyine işaret etti.
Fiziki teminatlı borsa yatırım ürünlerinde tutulan metaller hariç tutulduğunda piyasada kullanılabilir stokların yaklaşık 267 milyon onsa ulaştığı bildirildi. Böylece kullanılabilir arz, Ekim 2025’teki dip seviyesinin neredeyse iki katına çıktı.
Arzdaki artışa yatırım ürünlerinden gerçekleşen çıkışlar da katkı sağladı. Küresel gümüş destekli borsa yatırım ürünlerinin varlıkları yıl başından bu yana yaklaşık 60 milyon ons azaldı. Bu çıkışlar, daha önce fiziki piyasada erişilebilir olmayan metalin yeniden dolaşıma girmesini sağladı.
Analistler, ilk çıkışların gümüşün rekor seviyelere ulaşmasının ardından gelen kâr satışlarından kaynaklandığını, ancak yatırımcı güvenindeki zayıflığın yeni ve güçlü para girişlerini engellediğini belirtti.
Fiziki yatırım talebindeki zayıflık, madeni para satışlarında da görüldü. Metals Focus’un önde gelen darphanelerle gerçekleştirdiği araştırmaya göre birincil gümüş külçe sikke satışları, ikinci çeyrekte ilk çeyreğe kıyasla yüzde 80’den fazla geriledi.
Satışlar, araştırmanın başladığı 2010 yılından bu yana en düşük üç aylık seviyeye indi. Üçüncü çeyrekte kısmi toparlanma yaşanmasına rağmen satışlar yıllık bazda yüzde 22 daha düşük kaldı.
Kurum, yüksek fiyatların mücevher ve gümüş eşya tüketimini sınırlaması nedeniyle fiziki talebin zayıf kalmasını bekliyor. Özellikle fotovoltaik sektöründe üreticilerin gümüş kullanımını azaltması veya alternatif malzemelere yönelmesi de sanayi talebi açısından baskı oluşturuyor.
Metals Focus, küresel gümüş piyasasındaki arz açığının bu yıl daha da daralacağını, 2027 yılında ise piyasanın arz fazlasına geçeceğini öngördü.
Değişen arz-talep dengesi, yakın vadede fiziki piyasada yeniden ciddi bir arz sıkışıklığı yaşanması ihtimalini azaltıyor. Bu görünüm, gümüşün altına kıyasla zayıf performansının bir süre daha devam edebileceğine işaret ediyor.
Bununla birlikte analistler, gümüşün altın karşısındaki düşük performansının kalıcı olmasını beklemiyor. Önümüzdeki 12 aylık dönemde gümüşün yönünü büyük ölçüde altının belirleyeceğini değerlendiren kurum, yüksek faizler ve tahvil getirilerinin kısa vadede aşağı yönlü riskleri canlı tutacağını bildirdi.
mugisnot.com